豆粕大幅下跌  短期仍有调整

一、内外盘走势

因市场创下七个半月来最大单日跌幅后出现一轮低吸买盘。受此影响，最终芝加哥期货交易所(CBOT) 交投最活跃的7月豆粕合约上涨3.7美元/短吨，报收于480.4美元/短吨，涨幅为0.78%。

尽管上周五外盘豆粕期货价格小幅上涨，但受上周四外盘豆粕期货价格大幅下跌的影响，今日国内豆粕主力合约M1409早盘大幅低开于3621元。开盘后期价窄幅震荡、略微反弹，最高反弹至3629元。但随后豆粕期价震荡回落，临近收盘时、最低下探至3596元。豆粕期价全天走势相对较弱，基本上都运行在均价线下方。豆粕1409合约最终收报收于3617元，较上一交易日结算价下跌52元，跌幅为1.42%。成交量较上一交易日大幅放量31.7万手，至119.6万手；持仓较上一交易日增仓2.1万手，至155.3万手。

二、消息面

大豆港口库存和豆粕库存均大，短期豆粕或难以大涨。由于去年大豆压榨利润较好，我国进口大豆数量显著增长。海关总署公布数据显示，我国 2013 年大豆进口量为 6340 万吨，同比增长 10%，进口量创历史新高。这一势头在 2014 年更加迅猛，今年前两个月大豆进口量激增，累计进口 1072 万吨，同比增 40.1%。但是今年年初以来生猪存栏量快速下降，特别是禽类存栏大幅下降 30%左右，下游饲料需求出现大幅下降，饲料厂通过降低库存来应对。这样一方面是豆粕产量的增加，一方面是下游需求的低迷，导致 3 月份大豆压榨厂出现罕见的胀库现象。随着压榨亏损的加大，3 月份大豆进口小幅减少，为 462 万吨，环比降 3.7%，但同比仍增长 20%。

国内后期供应压力缓解。4月份，进口大豆大量到港，预计月度到港数量达到650万吨附近，油厂大豆库存及豆粕库存显著上升，部分油厂甚至出现胀库现象。而需求方面，从我们观测的数值看，生猪、猪肉价格持续下滑，生猪养殖利润下滑趋势至目前仍未止住。蛋禽养殖利润有明显好转，到上周末水产品价格周度仍旧为负，显示复苏过程仍旧缓慢。预计要到5月中下旬后，禽类以及水产养殖需求会有一个明显放大的过程。从供需面情况，我们可以看出豆粕处于供应增加、需求不旺的背景下。尽管如此，豆粕的现货价格却保持着相对坚挺。主要原因是进口成本持续高企，油厂压榨利润亏损太大。而在油脂价格难有提升支持的情况下，油厂豆粕挺价的行为坚决。

据国际谷物理事会(IGC) 4月份报告显示，2013/14年度全球大豆产量预期为2.823亿吨，这将是创纪录的产量水平，比上年高出3.9个百分点；2014/15年度美国、阿根廷和巴西(简称G-3)的大豆总产量将达到2.29亿吨，高于早先预测的2.291亿吨。作为对比，上年产量为2.134亿吨。

现货方面，4月30日，东北地区大豆收购均价4855元/吨，较上个交易日相比上涨8元/吨；山东青岛港进口大豆分销价位3980元/吨，与上个交易日相比持平；全国豆粕市场销售平均价格为3923元/吨，较上个交易日上涨10元/吨；散装四级豆油均价为7003元/吨，较上个交易日均价下调9元/吨。

三、操作建议

技术面上，上周五CBOT豆粕期价小幅上涨，收出了一根带上下影线的小阳线，期价勉强收在了10天均线之上，走势仍比较弱。从目前的走势来看，美豆粕期价还有下行的动能和空间。今天大商所豆粕1409低开低走、大幅下跌，最终收出了一根带长下影线的小阴线。期价虽然仍然收在10天均线的上方，但走势已经明显转弱。而且KDJ技术指标已经开始拐头向下，技术上调整迹象非常明显。操作上，建议豆粕1409以震荡偏空思路对待，前期多单减仓。