短期利好消化后  白糖将迎来急跌

1、行情回顾

回顾白糖这一个月的表现，整体总结为震荡回落。白糖1501合约本月，开4935，最高4986，最低4742，收于4759，累计下跌198点，跌幅3.99%。成交量和持仓量上，1409合约继续向1501移仓换月。

外盘白糖较国内表现更为弱势，美糖11主力10合约，本月开18.04，最高18.04，最低16.42，收于16.44，累计下跌1.64，跌幅8.92%。

2、基本面

2.1 国际市场情况

2.1.1 巴西新榨季小幅减产，目前生产进度逐步恢复

干旱是上半年影响巴西最大的天气因素，也是推动ICE糖价上涨的关键题材。2月的一波干旱天气让众多的分析机构纷纷下调了产能预期，巴西甘蔗行业协会(UNICA)将巴西2014/15榨季糖产量下调了100万吨；而6月的旱情从目前获得信息来看，对本榨季的生产并没产生破坏性影响，反而有助于食糖压榨，而对下个榨季影响则言之过早。

UNICA的最新双周报告显示巴西中南部糖厂6月下半月的甘蔗压榨量较上年同期增加49.8%，共压榨甘蔗4410万吨；糖产量同比增70.8%至260万吨，乙醇产量同比增46.3%至19亿公升；糖/乙醇分配生产比例为45.6%/54.4%，上年同期为41.8%/58.2%。

2.1.2 厄尔尼诺几率升高，北半球影响加大

根据NOAA气象预测中心于2014年7月7日公布的周度报告，作为厄尔尼诺现象的重要观测值-太平洋赤道海水表面温度，继续超越历史平均值；印度尼西亚附近的降水继续增加；气象预测模型认为北半球在今夏爆发厄尔尼诺现象的可能性超过了70%，秋末冬初爆发的可能性上升至80%。

从厄尔尼诺目前的影响来看，北半球的实质影响更大。虽然印度和泰国地处受影响区域，但是目前市场却都没有减产的预期。

首先印度气象部门称，6月1日以来季风降雨较50年平均水平下滑43%，预期厄尔尼诺气候将带来干旱，但是到2010/11年度末，印度逾90%的甘蔗农田已配备了灌溉系统。中央水务委员会称，截至6月26日，印度85座主要大坝的蓄水量达到380亿立方米，接近去年同期的102%，所以当地的甘蔗或能免受干旱天气的影响。

而泰国当地制糖商公司(Thai Sugar Millers Corp)表示，因较高的收益促使农户扩大甘蔗种植面积，泰国2014/15榨季糖产量或增至纪录高位；Kingsman虽然认为厄尔尼诺威胁隐现，但是泰国2014/15榨季糖产量料预计为1180万吨，持平于上榨季。

综上所述，下半年巴西的生产压榨将逐步常态化，产量略低于去年，而较年初的预期则大幅增加，将进一步压制国际糖价走低。而糖价的变数则在厄尔尼诺对于北半球天气的影响，但研究表明虽然有影响，但实质性影响可能较有限，外糖面对的基本面较去年同期好转，供需或能迎来平衡。

2.2 国内基本面情况

2.2.1 上半年产销率全线下滑，6月底库存同比翻番

全国在5月全部结束了甘蔗和甜菜的压榨，根据糖协统计，共计生产食糖1331.8万吨，同比上涨了1.99%，基本符合云南糖会的预期，但是销售的情况却与去年相去甚远。

截止2014年6月底，本制糖期全国累计销售食糖790.05万吨，同比去年减少了246.55万吨，下滑24.32%；累计销糖率仅有59.32%，而上制糖期同期为79.89%。而通过表2，可以看到单月的销售数据非常不理想，几乎每个月(除2月)都出现了2位数的下滑，每月的产销率增长更是全线覆没。缺乏了收储的销售，数据显得异常的惨淡。

虽然随着夏季消费的临近，单月销量开始出现了环比的上涨(6月环比5月销售增加16.92万吨，环比上涨19.1%)，但是却没有实质性减轻月末库存的压力。自2013/14榨季开始，每月月末的库存都持续增长，而截止到6月，2013/14榨季的月末库存同比去年增长106.11%，共计541.75万吨。

2.2.2 进口形势难改，供给过剩雪上加霜

据中国海关统计机构6月23日提供的数据显示，2014年5月份中国进口食糖17.32万吨，同比2013年5月份减少48.76%；1-5月份中国累计进口糖130.94万吨，同比2013年1-5月份增长6.72%。

虽然单月进口从4月开始出现了同比下滑，但由于2013/14榨季的前6个月几乎都实现翻番的增长，所以本榨季累计的进口量还是累计到了292.97万吨，同比上涨了49.26%。

　而6月和近期出现17.5美分以下的价位往往容易吸引加工厂商采购来满足日常加工需求，所以按照这种趋势，本榨季预期的进口量很可能会达到330万吨。如果按照6%的消费增长推算，国内总的榨季末过剩量将在300万吨左右，无疑大大增强了盘面的产业压力。

综上所述，国内白糖产量与去年基本持平，但消费大幅度下滑，白糖价格也反映出旺季不旺，高起的库存对白糖价格形成长期压制，而国际糖价的不断走低则刺激国内进口量加大，令疲软的糖市雪上加霜。

3、操作建议

从白糖1501合约月线上看，上半年白糖反弹在20月线附近承压回落后，跌破5000关口强弱分界线后再度向年初低点运行。指标上看，KDJ指标即将形成死叉，MACD指标金叉未能形成，再度向下敞口，预示下跌尚未结束。从运行节奏上看，白糖月线上连续收4跟阳线后，则出现3连阴走势，能否像年初那样再度破位下行，让我们拭目以待。

从白糖1501合约日K线上看，从去年7月份到现在，整体构筑阶段性“双头”形态，而本轮下跌跌破黄金分割线三分之二位置，反弹希望已经破灭。指标上，KDJ指标形成死叉在低位，短期有修正要求，MACD指标在0轴下方即将形成二次死叉，弱势格局难以改变。

从本轮下跌形成的下降通道看，价格沿着下降通道下沿震荡下行，下跌斜率在不断加大，由台风、干旱等天气因素导致的短期内的利好消息被消化后，或将迎来一波急跌行情，就像年前那样。

操作上，可背靠上方20日均线压力（4800-4850）布局中线空单，仓位控制在30-40%，有效上破4900关口空单离场，第一目标位看到4600一线。

                 以上内容，仅供参考，不做交易依据，期货有风险，投资需谨慎