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重压之下大宗商品酝酿超跌回升

来源:鑫鼎盛期货龙岩营业部转自中财网    时间:2015-01-13    浏览:3286次

       最近有分析认为,从CPI与PPI趋势看,中国经济有陷入通缩的危险。CPI连着民生,PPI连着企业效益,也与城市居民就业和收入有关。适度的有效投资,特别是能带动城乡居民加入的有效投资是必需的,也是有很多事情可以做的。
  比如,一面是钢铁玻璃过剩,一面是老百姓改善居住环境又需要钢铁玻璃。像长江流域不少地区的居民住宅需要安装双层玻璃保温窗、需要安装住宅电梯等等,都是一举多赢的事,是能带动政府、企业、居民投资的好项目。在上海,甚至有人大代表为此事奔走多年。为什么不推一下呢?这事表明,不是老百姓没需求,不是真过剩,而是相关工作没有做到家罢了。
  ——亚夫
  ■去年,大宗商品市场压力沉重。从国际市场看,粮食、矿石、金属、石油、橡胶等重要大宗商品价格普遍深幅跌落,致使覆盖22种基础商品的彭博大宗商品指数跌幅超过10%,创下五年新低。国际市场行情跌落,对于中国大宗商品价格指数形成很大拖累,甚至引发通缩风险。据测算,去年11月份,中国大宗商品价格指数(CCPI)为120.1点,比上年同期下降14%,比年初下降15%。重要大宗商品中,橡胶类价格同比降幅最大,达到25.9%;其次为能源类,下降21.4%。
  ■大宗商品价格深幅跌落,成为国内物价水平的重要抑制因素。但受定向刺激影响,预计中国宏观经济增速、固定资产投资增速、房地产投资增速以及工业生产增速的回落,都将在2015年触底回升,由此推动2015年内中国大宗商品需求稳定增长。初步测算,2015年内全国矿石、原油、焦炭、有色金属、天然橡胶等7种重要大宗商品表观消费量同比增幅将超过8%,高于2014年至少2个百分点。
  2014年,大宗商品市场弱势运行,价格不断创下新低。展望大宗商品市场后市行情,由于经济下行压力继续存在、世界巨头与主产区低价倾销、美联储加息预期等因素影响,一段时期内仍难乐观。另一方面,中国定向刺激逐步显效,改革助力经济增长,价格持续跌落最终引发需求增加并抑制供应,市场行情或许酝酿超跌回升。
  大宗商品市场压力沉重
  2014年,大宗商品市场压力沉重,致使行情持续走低。从国际市场来看,粮食、矿石、金属、石油、橡胶等重要大宗商品价格普遍深幅跌落,致使覆盖22种基础商品的彭博大宗商品指数2014年跌幅超过10%,创下五年新低。其中普氏铁矿石(62%)指数累计下跌4成左右;而原油价格更是从100多美元/桶高位,大幅下挫至50美元/桶附近,降幅几乎腰斩。
  国际市场行情跌落,对于中国大宗商品价格指数形成很大拖累,甚至引发通缩风险。据测算,2014年11月份,中国大宗商品价格指数(CCPI)为120.1点,比上年同期下降14%,比年初下降15%。重要大宗商品中,橡胶类价格同比降幅最大,达到25.9%;其次为能源类,下降21.4%;食糖类下降20.1%,矿产类下降19.3%,钢铁类下降13.9%;只有农产品类和有色金属类降幅较小,分别下降2.3%和3%。
  从2014年全年各月环比情况来看,整体价格曲线基本呈现一路下滑态势,只是在二季度略有扬升。
  大宗商品价格深幅跌落,成为国内物价水平的重要抑制因素。据统计,2014年11月份全国居民消费价格总水平 (CPI)同比上涨1.4%,全年第3次落入“1”区间,为全年新低,更创下58个月以来的新低;生产者物价指数(PPI) 同比下降2.7%,连续33个月同比负增长。
  2014年中国大宗商品价格所以深幅跌落,主要缘由“三座大山”压迫。
  第一座大山是经济增速持续回落。
  2014年中国经济增长继续放缓。据统计,前3季度国内生产总值(GDP)同比增长7.4%,比2013年增速又回落了0.3个百分点。主要经济指标中,前三季度全国固定资产投资(不含农户)同比增长(名义)16.1%,增速比上半年回落1.2个百分点;全国房地产开发投资同比(名义)增长12.5%,增速比上半年回落1.6个百分点,房屋新开工面积同比下降9.3%。
  受其拖累,2014年前三季度全国规模以上工业增加值(按可比价格计算)同比增长8.5%,增速也比上半年回落0.3个百分点。目前市场氛围“偏冷”,预计四季度经济增速7%左右,全年GDP增速可能低于计划目标。
  2014年12月份中国两大采购经理人指数(PMI)继续下滑,其中汇丰银行中国PMI跌破50,显示经济下行压力依然较大,预计2015年中国经济增速继续回落,逼近7.0关口。如果新一年内房地产价格跌落失控,产生系列行业负面连锁冲击,其宏观经济增速还会有更多回落。
  中国经济持续减速,尤其是加工制造业回落,全产业链竞相去库存,导致大宗商品国内需求(表观消费,下同)较为疲弱。据测算,2014年1—11月份累计,全国矿石、原油、焦炭、有色金属、天然橡胶等7种重要大宗商品表观消费量同比增长6.3%,处于10年来的较低水平。
  重要大宗商品中,2014年1—11月累计,全国石油表观消费量为46942万吨,同比增长5.7%;铁矿石表观消费量(含国产原矿,下同)为223217万吨,增长7.9%;10种有色金属表观消费量为4384万吨,增长5.7%;焦炭表观消费量为42725万吨,同比下降1.2%。预计四季度大宗商品消费继续低水平增长,2014年大宗商品表观消费增长6%左右,比上年增速回落。
  在国内经济增速持续回落的同时,世界经济亦因为债务危机而复苏更为艰难。2008年金融危机前后,全球主要国家均出现了巨额债务,一些国家债务甚至接近或者超出了其年度GDP总量。如此之高的债务,对于全球经济发展的冲击难以避免。
  一是世界许多国家、企业缺钱进行投资,比如潜力巨大的世界各国基础设施建设资金难觅;二是许多企业与家庭获得收入后,首先是用于偿还债务,而非进行投资与消费。此外,现阶段过低的物价水平,也使得投资前景难以乐观;美元升值亦会加剧一些国家的债务负担。所有这些,都使得一段时期内投资积极性与消费动力不足,严重阻碍了全球经济复苏,尤其是欧元区经济增长陷于停滞。
  为此,国际货币基金组织(IMF)数次下调全球经济预期,将2015年全球经济增长预期由先前的4.0%下调至3.8%;世界银行也下调了全球经济增长预期,其中东亚和太平洋地区发展中经济体2015年增长预期,由先前的7.1%下调至6.9%,并将中国2015年的经济增长预期由先前的7.5%下调至7.2%。欧元区的德国亦将2014年GDP增速预期从1.8%下调至1.2%,2015年从2.0%下调至1.3%。所有这些,显示了世界经济发展前景不容乐观。
  全球主要国家经济持续减速,尤其是加工制造业回落,全产业链竞相去库存,势必导致大宗商品需求疲弱,加剧产能过剩局面,从而形成最大价格压力。
  第二座大山是世界巨头与主产区的压价促销。
  在经济增速回落,需求疲软的同时,大宗商品供应却因为世界巨头扩产、丰收影响,呈现大幅增长态势,致使供大于求成为大宗商品市场主调。据有关资料,美国2014年大豆总产较上年增加19%,玉米总产增加3.4%;2014/2015年度,全球小麦总产将达到创纪录的7.2亿吨,结转库存增至1.96亿吨,比上年增加1.9%。因为北美地区油气产量大幅增加,以及需求增长不及预期,国际市场石油供应过剩局面将在2015年内继续。世界矿业巨头连续两年大幅扩产,其中力拓计划将2014年铁矿石产量增产至2.95亿吨,在2015年达到3.6亿吨。鉴于国内储备过多,有关部门可能会对棉花与煤炭进口实施限制,从而加剧其国际市场过剩局面。
  面对供大于求沉重压力,全球大宗商品跨国公司及主产区纷纷实施降价扩产促销战略,以此挤占市场份额。正是因为如此,尽管预测2015年石油市场供大于求,但沙特并不准备减少未来产量,而是将基准油价降至将近6年来最低,甚至放出即使油价跌至20美元/桶也不减产的狠话,以增强对于页岩油气和其他新能源的竞争能力;伊朗也随后大幅下调销往亚洲的原油期货价格,折扣幅度创将近6年新高。
  同样,世界矿业巨头亦积极扩产,并将其增产铁矿石的销售目标,主要指向中国市场。其中巴西淡水河谷要将未来对中国的铁矿石销售翻倍,2013年销往中国1.5亿吨,2018年将翻倍成3亿吨。为了挤占销售市场,打击全球高成本矿山企业,世界矿业巨头势必进一步下调铁矿石价格。受其影响,国内大宗商品市场压力会进一步增大。这座大山不搬,市场行情难言回升。
  第三座大山是美元持续升值冲击。
  2014年美国经济增长较为强劲,收支情况好转,由此奠定美联储退出QE基础,并推动美元累计升值超过3%。最近美联储宣布结束QE,市场预期2015年美联储加息,加之欧元区经济动荡,因此2015年内美元汇率还会坚挺走高,对于国际市场大宗商品价行情形成压制。
  由于上述三座大山在2015年内继续存在,致使一段时期内大宗商品市场行情仍以弱势运行为主,甚至还会再下台阶。最糟糕情况下,国际市场原油价格有可能跌破50美元/桶;中国进口铁矿石到岸价格逼近60美元/吨;其他有色金属、橡胶、大豆等价格也会进一步走低。
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